中国经济从高速增长转向真正常态的重要拐点

2018-11-26 14:43 来源: 中国深圳网

1.货币投放结构发生深刻变化 1999年末,央行外汇占款仅为1.41万亿元,到2014年5月末达到27.30万亿元,人民币基础货币投放快速扩大。在这一过程中,为防止货币总量过快增长,央行大幅度提高存款性结构的法定存款准备金率,相应冻结存款性机构很大一部分存款

1.货币投放结构发生深刻变化

1999年末,央行外汇占款仅为1.41万亿元,到2014年5月末达到27.30万亿元,人民币基础货币投放快速扩大。在这一过程中,为防止货币总量过快增长,央行大幅度提高存款性结构的法定存款准备金率,相应冻结存款性机构很大一部分存款,抑制其贷款派生货币的能力,压低货币乘数,使基础货币投放成为货币总量扩张最主要的影响因素。货币投放大量集中到央行购买外汇投放的基础货币,央行外汇占款从1999年末的1.41万亿元,一直增长到2014年5月末的27.30万亿元。这类货币投放会直接进入出售外汇的单位和个人,中间环节少、成本低(主要是兑换价差)。经济增长、收入提高,也使居民部门的本外币净存款(存款减去贷款的余额)在2015年2月末达到迄今为止的高峰值29.90万亿元。

但自2014年下半年开始,央行外汇占款快速下降,基础货币相应收缩,到2017年末已减少近6万亿元。但在经济下行压力加大的情况下,全社会流动性需求随之加大,货币投放更多的依赖银行贷款,但在2016年3月之后,央行没有随同外汇占款的收缩相应实施降准,而是更多地提供扩大资金拆出的方式补充流动性,配套进行一定程度的定向降准,使银行贷款的投放越来越多的依赖央行出借资金。由此,央行对存款性机构的债权快速上升,现在基本上维持在10万亿元之上,其利率大大高于法定存款准备金的利率,这会明显增大货币投放的环节和成本(中国金融体系包括中央银行、政策性银行、国有大型商业银行、中小银行、非银行金融机构等,社会融资体系又包括政府平台、大型央行,国有中小企业和有影响力的大型民营企业、一般中小企业、小微及三农企业、无抵押个人贷款等多个层级,可谓是全世界最复杂的融资体系),特别是小微和三农企业融资难融资贵问题更加突出。

2.财政收入结构深刻变化

在经济下行压力加大的情况下,财政减税降费和扩大开支的压力随之同步加大,但财政依靠资源变现的能力却快速较弱,资源变现遇到越来越大的束缚,在强化税费征管、相应强化企业负担(即使税费标准不变甚至降低税率)的同时,大量资金依靠债务筹集,负债率和成本随之扩大,越来越多的地方政府面临债务困境。人民银行披露的存款性机构“对政府债权(净)”项目,2014年末为5.5万亿元,2015年末即上升到9.83万亿元,2016年末进一步上升到16.23万亿元,2107年末增加到20.49万亿元,2018年9月末为23.89万亿元,相应的,其负债成本也快速提高。

3.居民部门净存款增长发生重大变化

在这一过程中,居民本外币存款减去贷款后的“净存款”,到2015年2月末达到29.90万亿元高峰值后不断下降,年末下降到28.16万亿元,2017年末进一步下降到24.68万亿元,不仅大大低于高峰值,而且低于2012年末的24.88万亿元,反映出2015年以来居民部门债务增长速度远高于存款增长速度。

这些数据反映出,中国2000年以来高速发展十多年,并不是一种常态,而是一种特殊时期的特殊结果,根本不具备长期可持续性,而2015年实际上成为经济增长换挡转型的重要拐点,现在正在迈入真正的“常态”!未来经济增长不可能再追求两位数以上较长时间的高速增长,而要转为中高速高质量发展,必须推出深刻的结构性变革。2018年到2020年,将成为换挡转型非常关键的调整转轨期,各种矛盾将相互交集、集中暴露,对此,必须清醒认识、高度警惕、准确把握,战略目标和宏观政策的制定与实施,必须切实坚持稳中求进!

遗憾的是,对2015年前后中国经济增长发生的深刻变化及其深刻影响,似乎并没有得到全社会的足够认知和重视,因此,宏观政策取向和实施过程中难免出现严重偏差,包括2018年以来我们在去杠杆、严监管、防风险的实施上出现剧烈调整,就是一个重要表现。实际上,在中国正处于经济增长换挡转型调整的关键时期,面临复杂多变的国际局势,经济下行压力非常大的情况下,合理的选择应该是“稳杠杆”,抑制杠杆率过快增长,在此基础上,稳中求进,逐步释放问题、认知问题,兼顾稳增长与防风险的要求,在可能的情况下努力降低杠杆率,并着力解决高杠杆背后的体制机制问题,推动金融创新,在发展中妥善解决问题,避免急于求成,出现行政化、运动式、一刀切的去杠杆运动和政策的“合成谬误”,避免“一放就乱、一收就死”的大起大落与恶性循环。

编辑: admin

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