债券违约险风险难点详解

2018-11-26 14:36 来源: 中国深圳网

自2016年,我国债券市场打破刚兑以来,市场已经逐渐理解债券违约这个现象。本文对当前债券市场违约情况进行了梳理,并加入部分的个人理解。 债券市场违约自2016年出现一个小高峰后短暂好转,2017年底至2018年前三季度又爆发一个新的高峰。截止当前,违约债券

自2016年,我国债券市场打破刚兑以来,市场已经逐渐理解债券违约这个现象。本文对当前债券市场违约情况进行了梳理,并加入部分的个人理解。

债券市场违约自2016年出现一个小高峰后短暂好转,2017年底至2018年前三季度又爆发一个新的高峰。截止当前,违约债券余额近1665亿元,违约债券只数231只,涉及银行间和交易所两个市场的共98家发行人。但从总量来看,相对于全市场共19.3万亿元的信用债,违约占比不到1%,趋势上与金融机构的不良贷款率走势类似(三季度银行业不良贷款率为1.87%,较上一季度和上年同期均有所上升)。从原因上看,宏观经济走势下滑占主流,中观上行业利润分配不均衡,融资政策、信贷政策的生态链条一刀切,加上部分企业财务、经营上的不稳健,导致股票、债券等联动,违约也就不可避免。

作为投资人,需要考虑风险收益比。目前,考虑到债券违约为1%,加上违约后的平均回收率为30%,实际上的平均信用风险溢价至少在70BP个BP以上,如果考虑到多数违约的企业在综合、消费零售等行业,企业性质以民营居多,外部评级以AA+和AA为主,则隐含的信用风险溢价至少在2-3个百分点。随着政策暖风频吹,总体上信用风险溢价下行较快,以民企和城投两类债券表现更为突出,部分债券在一级市场“一票难求”,但二级市场上收益率高于8%的债券还有近万亿元,可以说“掘金二级市场的垃圾债券”应该是一个较好的策略。这需要投资机构在债券的准入端、投资的风险收益配比以及日常的信用风险监测上下功夫,以投研能力+风控能力来获得信用债投资的Alpha。

编辑: admin

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